蜜雪冰城、瑞幸“双巨头”贡献近六成营收唯可鲜携HPP技术冲刺北交所观速讯

来源：中国经营报 2026-09-10 14:03:55

9月7日，证监会网站显示，山东唯可鲜食品集团股份有限公司（874518.NQ，以下简称“唯可鲜”）在山东证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。公司已与国金证券签署北交所上市辅导协议，并且提交了上市辅导备案申请材料。

唯可鲜是一家主打HPP超高压冷杀菌技术的健康饮品公司，产品主要包括果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料，以及各类HPP即饮饮品。其客户包括蜜雪冰城、瑞幸咖啡、沪上阿姨等。其中，2025年，蜜雪冰城与瑞幸咖啡合计贡献了该公司接近60%的营收。

(资料图片)

《中国经营报》记者注意到，在此之前，已经有多家新茶饮行业的供应商成功登陆资本市场，但随着新茶饮行业的增速放缓，供应商们或许也要寻找新的增长空间。

前五大客户贡献营收超七成

公开资料显示，唯可鲜成立于2018年，总部位于山东省泰安市宁阳县，注册资本5600万元，法定代表人为肖逸。控股股东为肖志剑、肖逸，两人合计持股83.23%。其中，肖志剑担任董事长，持股59.12%，为第一大股东。

唯可鲜的核心技术路线围绕HPP超高压冷杀菌技术展开，所谓HPP，即超高压加工技术，通过在低温条件下施加超高水压杀灭微生物，能够在无须加热的情况下延长产品保质期，同时最大程度保留果蔬的营养成分和原有风味。

据公开报道，唯可鲜是国内唯一一家承担国家级HPP科研及产业落地任务的企业，也是最早一批将HPP技术规模化商用的饮料制造企业之一，并参与制定了国内首项高压食品国家标准及果蔬汁加工全链条行业标准。

在资本市场布局上，唯可鲜的步伐颇为紧凑。2024年9月，公司在新三板挂牌；2026年1月，公司证券简称由“泰乐源”正式变更为“唯可鲜”。5月，公司调入新三板创新层。从挂牌到启动北交所IPO辅导，历时仅两年。

7月，唯可鲜完成1.16亿元定增，募集资金中的7270万元用于补充流动资金和偿还银行贷款，4340万元投向高端饮品扩产项目，即安徽唯可鲜HPP高端饮品基地一期（二阶段）工程。

而定向发行说明书中披露，实控人承诺，公司在2031年12月31日之前未实现合格上市，投资人有权要求实控人回购股份。显然，唯可鲜当前需要与时间赛跑。

从过往业绩来看，唯可鲜正在稳步增长。数据显示，2022年至2024年，唯可鲜分别实现营收2.54亿元、4.19亿元和6.14亿元；归母净利润分别为1154.79万元、3075.31万元和4611.52万元。

2025年，得益于现制饮品原料客户订单的稳步增长以及HPP业务产能的释放，公司营收达到8.69亿元，同比增长41.38%；归母净利润9070.41万元，同比增长96.69%。

不过，2026年上半年，唯可鲜实现营业收入5.04亿元，同比增长25.33%，归母净利润3319.56万元，同比下降22.77%；扣非净利润3253.04万元，同比下降23.92%。

唯可鲜在财报中将业绩增长归因于新茶饮领域的行业景气度持续提升。据披露，2025年蜜雪冰城以3.23亿元的采购额成为公司第一大客户，占年度销售总额的37.2%。瑞幸咖啡紧随其后，2025年采购额1.85亿元，占比21.29%。此外，公司客户还包括沪上阿姨、海底捞等餐饮品牌，以及盒马、胖东来等零售渠道。前五大客户合计贡献了公司70.94%的营收。

在业务构成上，面向B端的现制饮品原料是公司营收的绝对主力。2025年，该板块收入7.36亿元，占总营收比例超过八成。

实际上，伴随着新茶饮品牌的快速发展，行业背后的供应链企业也迎来资本化浪潮，从原料果汁、植脂末，到纸杯、塑料餐具，每一个环节都“跑出”了上市公司。

2025年1月，肯德基、霸王茶姬、茶百道的纸杯供应商富岭股份在深交所主板上市；3月，瑞幸咖啡、喜茶的纸质与塑料餐饮具供应商恒鑫生活登陆深交所创业板；9月，蜜雪冰城、香飘飘的核心包装供应商新天力通过北交所上市委审议，顺利过会。

在饮料原料领域，田野股份于2023年2月在北交所上市。此外，提供植脂末的佳禾食品、提供赤藓糖醇的三元生物等企业，也早已登陆资本市场。

不过，也并不是每一家供应链企业都能顺利登陆资本市场，如德馨食品、鲜活饮品也曾启动IPO，但最终都撤回了上市申请。

盘古智库高级研究员江瀚认为，新茶饮上游供应链企业上市分化，本质是资本市场对“依附型生意”的估值逻辑发生了转变。田野股份、佳禾食品这类企业，客户结构相对分散，同时在原料标准化、跨品类复用能力上建立了壁垒，能跳出单一茶饮品牌的订单依赖。而德馨食品、鲜活饮品这类企业，收入高度集中于少数几家头部茶饮客户，自身又没有形成不可替代的技术壁垒，一旦下游品牌调整供应链策略，业绩稳定性就会直接受到冲击，自然很难通过上市审核。

艾媒咨询CEO张毅认为，上述情形给唯可鲜带来了经验。“打造差异化的技术、客户不能过分集中还有第二曲线对冲，这三点做好了，都会对其冲击北交所有所帮助。”张毅认为。

从“躺赢”到转型

客户集中度高，是这些供应链企业的普遍特征。唯可鲜2025年前五大客户合计贡献了70.94%的营收，蜜雪冰城和瑞幸咖啡两家就占了58.49%。新天力仅蜜雪冰城与香飘飘两家就贡献了约五成收入。

这种深度绑定，在行业景气时能带来快速增长，但当品牌客户自身增长放缓或调整采购策略时，供应商的业绩也会随之波动。

田野股份就曾坦言，公司下游新茶饮行业增速放缓，高端消费景气度下滑。2025年上半年，田野股份营收2.66亿元，同比增长12.73%，但归母净利润同比减少38.80%。

此外，新茶饮企业正在发力自建供应链，古茗在云南西双版纳自建4300亩香水柠檬基地，实现差异化供给；蜜雪冰城广西工厂常年直采横州茉莉、百色芒果等特色农产品，以产地深耕对冲波动。

这对供应链企业也有所影响，此前，蜜雪冰城自建10万吨植脂末生产线时，有投资者就对佳禾食品的业务增长产生担忧，佳禾食品就提到，蜜雪冰城在建生产线，后期不排除对公司有一些影响，公司也在通过持续开拓客户与渠道来消除竞争对手或者客户自建供应链的影响。后期会开发工业、经销渠道的客户，也在开拓像餐饮之类的可以用到公司各类产品的客户。

而如今的新茶饮供应商也在探索转型路径。如鲜活饮品提出从“提供原料”升级为“提供解决方案”。有的选择加码产能、扩大规模效应，唯可鲜布局山东、安徽、重庆三大生产基地，德馨食品计划投资年产3.8万吨饮品配料生产基地等项目。

值得注意的是，HPP即饮饮品被视为唯可鲜的第二大增长曲线。该公司援引尚普咨询出具的市场地位声明书称，其HPP苹果汁、羽衣甘蓝汁在2025年取得全国销量第一的成绩，并被认定为HPP冷萃茶的“开创者”。

财报数据显示，HPP即饮饮品2026年销售收入1.31亿元，同比增长27.82%，毛利率为25.29%，略高于现制饮品原料的23.4%。

唯可鲜的HPP即饮产品已入驻Ole、胖东来、罗森、7-11、盒马、大润发、天虹等线下渠道，并通过东方甄选以及抖音、京东、天猫、拼多多等平台试水线上零售。

记者在电商平台看到，唯可鲜的HPP即饮产品包括冷萃茶、果汁和果蔬汁等，果汁产品价格相对较高，以西瓜汁为例，售价为43.5元/4瓶，每瓶为260ml。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，HPP是近两年比较火的细分小众品类，目前来看，国内并没有相关的标准去规范HPP产品。“通过标准HPP工艺生产的果汁，一瓶420ml的产品，售价要在20元左右，才能在覆盖成本的基础上产生足够的利润。因为渠道链是很长的，从厂家到终端有多个环节，每个环节都要利润，电商会垂直一些，但电商的费用也很高。最终的价格其实并不匹配当前国内的消费理念。所以，这一赛道的发展并不容易。”朱丹蓬表示。

张毅也认为，HPP产品成本相对较高，高度依赖冷链，同时保质期也很短，即使是这样，也有很多企业认为该赛道有比较好的利润机会。唯可鲜的优势是有着行业领跑优势，产线形成了一定的规模化。但面对新入局者的竞争，还是面临着很大的挑战。

不过，当前胖东来、永辉、盒马、叮咚买菜、朴朴超市等，都有自有品牌HPP冷萃茶产品。对于公司如何维持HPP领域的技术领先和先发优势，记者向唯可鲜方面发送采访提纲，但截至发稿未收到回复。

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